市場(chǎng)普遍預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)“年中降息”是否過(guò)于樂(lè)觀？美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑是否會(huì)進(jìn)一步調(diào)整？如何評(píng)估關(guān)稅、通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多重影響？中國(guó)外匯投資研究院研究總監(jiān)李鋼表示，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)并不急于調(diào)整政策。市場(chǎng)的降息押注基于歷史經(jīng)驗(yàn)，即美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在利率維持高位一段時(shí)間后啟動(dòng)降息，以避免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成過(guò)度傷害。但本輪周期的特殊性在于，經(jīng)濟(jì)依然增長(zhǎng)，且通脹回落速度不及預(yù)期。如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持“更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率”，市場(chǎng)的降息預(yù)期可能需要重新調(diào)整。

摩根大通等金融機(jī)構(gòu)已將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率上調(diào)，反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)前，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)健，失業(yè)率處于歷史低位，但消費(fèi)支出和企業(yè)投資的放緩跡象不容忽視。

美聯(lián)儲(chǔ)的縮表放緩，正是為了緩解過(guò)快緊縮帶來(lái)的流動(dòng)性緊張問(wèn)題。然而，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，而美聯(lián)儲(chǔ)又難以及時(shí)降息，市場(chǎng)可能面臨“滯脹”局面，即經(jīng)濟(jì)停滯與通脹并存的風(fēng)險(xiǎn)。由此，應(yīng)該警惕市場(chǎng)中存在的“降息預(yù)期泡沫”，畢竟高利率的滯后效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣政策的傳導(dǎo)通常需要12-18個(gè)月才能完全發(fā)揮作用。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯衰退跡象，說(shuō)明高利率的緊縮效應(yīng)可能仍在積累。如果美聯(lián)儲(chǔ)貿(mào)然降息，可能會(huì)削弱貨幣政策的長(zhǎng)期效果。歐洲央行和英國(guó)央行同樣面臨通脹壓力，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，而其他主要央行放緩降息，美元可能面臨貶值壓力，這將進(jìn)一步推高進(jìn)口商品價(jià)格，增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)需要在全球貨幣政策框架下，慎重考慮降息的時(shí)機(jī)。此外，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性也是美聯(lián)儲(chǔ)的重要考量。如果市場(chǎng)過(guò)度押注降息，而美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

(關(guān)鍵字：外匯投資)